智通财经APP获悉，摩根士丹利发布研报指出，OpenAl的快速增长、规模和估值对微软的影响仍未得到投资者的充分重视。该行指出了Azure预测的保守性，支持27财年每股收益的显著增长天天配资网，并强调了微软具有吸引力的风险/回报。大摩给予微软“增持”评级，目标价482美元。
摩根士丹利股票、全球估值、会计与税务(GVAT)和美国企业软件团队深入研究了以下问题：1)在微软与OpenAI不断发展的合作关系中，权益法会计对微软的影响;2)在大摩的模型中，Azure人工智能(和Azure)估值具有保守性和上升潜力;3)未来每股收益的加速被低估，以及微软对OpenAI股权投资的真实价值被忽视。
当投资者还在讨论资本支出上升的“投资回报率”时，大摩认为微软在生成人工智能方面的投资收益越来越明显天天配资网，无论是在直接货币化方面，还是在推动更广泛投资组合的IT钱包份额增长方面。在即将到来的生成式AI创新周期中，这一领先地位与扎实的执行力相匹配，推动了Azure业务的加速发展，而一流的资本纪律很好地支持了大摩对每股复合年增长率达到15%左右的预测。
按2026年GAAP每股收益计算的28倍(按PEG计算为2.0倍)未能反映微软的强劲定位和持久的每股收益增长潜力，因此大摩给予微软“增持”评级。
权益法会计对发展中的合伙关系的影响。微软对OpenAl的投资是按成本计价的;随后，微软在OpenAl亏损中所占的比例份额(计入净利润)减少。OpenAl的亏损将继续拖累微软的每股收益，直到它实现盈利或达到130亿美元的上限(总投资价值)。随着合作关系的发展，微软和OpenAl之间交易的会计核算可能会发生变化。
Azure AI在OpenAl快速增长的背景下具有增长势头。鉴于OpenAl的快速增长，大摩认为Azure人工智能的估值有上行空间，这证实了其基于资本支出假设的Azure AI分析所强调的上行空间，并增加了大摩对Azure持续加速的信心。在该行的预测中，OpenAl的增长解释了2025年Azure人工智能增长的49%，26年Azure人工智能或增长100%以上，这表明明年Azure人工智能的增长预测还没有反映在大摩的模型中。换句话说，大摩保持对OpenAl相关收入的假设不变，如果Azure人工智能收入的“其他”部分在2026年上半年增长了50%(而在2025年上半年增长129%)，它将推动Azure整体收入在2026年保持35%的同比增长，远高于目前同比增长27.5%的预期。
微软以目前交易价格低于同行水平。微软的每股收益增长有望在2027年加速，因为一旦微软摊销了其全部初始投资，与OpenAl相关的其他收入损失就会消失。这并没有体现在今天的市盈率中，因为不管在经过或未经过OpenAl拖累相关的调整的情况下，微软的股价都低于同行。大摩认为，投资者应该对不包括OpenAl会计损失影响的股票进行估值，并看到微软股票在不包括OpenAl损失的GAAP PEG上缩小估值差距的潜力(目前交易价格为1.7倍，而大型股平均价格为1.9倍)。这样一来，微软持有OpenAl的股权价值仍有上升空间。
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